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报喜鸟双轮驱动做精又做量

2018-10-03 12:32:50
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  报喜鸟双轮驱动做精又做量

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  投资要点

  *公司公布2008年年报和2009年一季报,整体业绩实现较快增长;

  *公司公布分配预案:以2008年末总股本19200万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币2.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股;

  *宝鸟等外延式并表成为2008年业绩增长的直接驱动力;

  *母公司业务是带动2009年一季度业绩增长的主要驱动力;

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  *2009年公司依然在“做精”与“做量”的道路上努力;

  *由于业绩稳健成长性,以及随着大盘估值中枢的上调,相应上调公司目标价格至18元,继续维持“谨慎推荐”投资评级。

  4月25日,报喜鸟(002154)公布2008年年报和2009年一季报,整体业绩实现较快增长。其中,2008年实现营业收入93794.18万元,比上年增长100.22%;营业利润16716.02万元,较上年增长60.40%;实现净利润12290.50万元,比上年增长48.20%;实现EPS0.64元。与此同时,公司公布分配预案:以2008年末总股本19200万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币2.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

  2009年一季度,公司实现营业收入21608.62万元,同比增80.75%;营业利润1716万,同比增长25.9%;归属于母公司净利润1310万元,同比增63.02%;实现EPS0.068元。与此同时,公司公告:预计2009年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长20%~50%。

  报喜鸟业务构成

  报喜鸟的主业构成主要包括本部业务(品牌零售业务)、宝鸟业务(团购+上直销业务)两部分:本部业务,即品牌服装零售业务(SAINTANGELO、SANGELO)一直强调要做精做细,不仅仅是销售服装,而是一种文化和生活品味;2008年,在原有SAINTANGELO稳步发展基础上,公司开始推出SANGELO时尚系列。宝鸟业务,即“团购+上直销”则主要依靠跑量的方式,在2008年4月报喜鸟完成对宝鸟收购后,依托报喜鸟品牌,对于接单相对有利。

  努力“做精”与“做量”

  (1)宝鸟等外延式并表成为2008年业绩增长的直接驱动力。根据测算,2008年,本部SAINTANGELO、SANGELO实现营业收入6.4亿元,增长38%,实现净利润9400万,同比增13%(影响增速的主要原因是2007年乡镇企业所得税优惠政策、国产设备抵免所得税820万元在2008年不复存在,以及2008年管理费用率的提高)。总体看,依靠精耕细作方针,公司品牌零售部分业绩依然稳定成长。同期,宝鸟以及15家分公司(主要经营各地区的直营店业务)占公司总销售额32%,净利润2888万,占23%。即,依靠宝鸟及15家分公司并表,公司收入增长63%,净利润增长35%。载冷剂
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  (2)母公司业务是带动2009年一季度业绩增长的主要驱动力。2009年一季度,由于公司采取了一系列的终端促销政策,以及提前发放部分夏装,公司本部业务取得不错的增速,其中,收入增28%,由于销售费用、管理费用和所得税的节约,本部净利润比上年同期增49%。受15家分公司(主要经营60余家直营店业务)盈利状况的拖累,宝鸟等(宝鸟+15家分公司)并表对公司一季度净利润总体为负。

  (3)2009年公司依然在“做精”与“做量”的道路上努力。随着消费形势的逐步企稳,预计公司品牌零售业务在“做精”的基础上,渠道数量缓慢增加:传统偏正装业务渠道在637家基础上增幅控制在10%以内;FASHION渠道数量有望在2008年45家的基础上翻一番。

  2008年4月,宝鸟并入报喜鸟后,由于整合效应充分发挥,宝鸟2008年实现营业收入412,559,528.50元,较上年同期增长88金属烟盒厂家
.70%;实现净利润34,125,924.79元,增115%。2009年,虽然受到经济不景气影响,但考虑到E-BONO不再失血,估计宝鸟业绩仍有望维持在2008年水平。

  维持“谨慎推荐”评级

  结合公司渠道扩张以及宝鸟2008年和2009年上半年订单情况,我们预计公司2009/2010/2011年主营业务收入分别为12.17亿/13.98亿/16.16亿元,归属于母公司所有者净利润1.51亿/1.76亿/2.02亿元,EPS分别为0.79元/0.92元/1.05元。作为品牌服饰类零售企业,由于业绩稳健成长性,以及随着大盘估值中枢的上调,我们相应上调公司目标价格至18元,继续维持“谨慎推荐”投资评级。

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